bond 银行间市场的X-Bond，了解一下：新时代背景下现券匿名点击业务的创新发展

为了进一步满足市场需求，提高市场交易效率，提高债券市场流动性，中国外汇交易中心(以下简称“交易中心”)于2016年9月推出匿名现货债券点击业务(以下简称“X-Bond”)。

X-Bond自推出以来运行良好，市场份额从不到0.1%上升到10%。2017年，交易中心多次组织资产管理机构、做市商机构等活跃机构开展专题培训，从业务、系统运营、实战演练等多个维度深入介绍X-Bond创新机制和系统功能。

目前共有1410家机构开通了X-Bond业务权限，机构类型包括商业银行、信托公司、金融公司、证券公司、基金公司、保险公司以及上述机构发行的非法人产品。

一、X-Bond的运作

自2017年以来，X-Bond的报价量和交易量大幅增加，市场份额达到16%。主动债券的最优买卖价差明显收窄，从年初的5个基点到年末的0.25个基点，最小0.01个基点，主动债券的交易量占X-Bond的25%，交易数量占40%。X-Bond活性键的匹配位置越来越突出。具体来说:

X-Bond报价方面，随着参与机构数量的逐渐增加，报价量从第一季度的每天100笔增加到第四季度的735笔，大幅增加1050亿元。

图1 2017年X债券报价及数量

X-Bond交易方面，交易量从第一季度的每天5笔增加到第四季度的每天4亿元，每天250笔，每天450亿元，交易量和交易占比从年初的不到0.1%分别上升到10%和8%。

图2 2017年十大债券交易量及交易数量

在X-Bond主动债券的交易中，主动债券由于价格透明、流动性好，非常适合匿名点击交易。170215、170210、170025、170018、170009等市场流动性集中的活跃债券交易量占X-Bond交易量的25%，交易数量占40%。

二、X债券交易机制的特点

由于活跃机构间交易多，交易速度快，X-Bond比询价、询价等其他交易方式更能高效地满足活跃机构间的活跃债券交易。

X-Bond交易机制的主要特点如下:

首先，参与机构匿名报价，报价基于双边信用自动匹配交易。其他参与机构可以点击不匹配的报价进行交易。

与X-Swap和X-回购一致，X-Bond参与机构匿名报价后，先自动匹配买卖报价，未匹配的报价可以由其他参与机构出售。同时，根据场外交易市场的特点，参与机构可以建立一份无信用关系的交易对手机构名单，不能与名单中的机构进行任何交易。

二是逐一展示市场的交易信息，优先考虑活跃的债券报价，提高现货债券市场的价格透明度和基准。

X-Bond支持国债、政策性金融债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、银行间存单等债券类型。，并向参与机构逐一提供债券的交易信息。同时，系统根据银行间债券市场每日报价交易情况，优先对活跃债券进行报价。

三是为参与机构提供多种交易辅助工具，整合X-Swap和X-Bond模块，提高交易便利性。

X-Bond支持参与机构设置集合债券、提交匿名意向等功能，并为参与机构提供分时交易图、量价图、k线图等图形显示。同时，X-Bond和X-Swap被统一为X-Trade模块，方便了参与机构的跨市场战略交易，完善了现货市场与衍生品市场的联动。

三、X债券迅速崛起的原因

一、不断吸收新机构，特别是基金、保险等买方机构，增加交易对手的选择

自X-Bond推出以来，参与机构从最初的252家增加到1410家，其中80%以上是非法产品。

除了银行、证券公司等交易属性较强的机构参与外，基金、保险等投资属性较强的机构的交易活动也逐渐增多，纳入买方机构可以更好地提高市场流动性和价格发现功能。

(2)智能生成活跃债券列表，缩小可交易债券范围，持续优化系统性能

目前市场上债券存量已达24000，对系统造成了一定负担。因此，通过对债券集中度、流动性等指标的深入研究，在X-Bond上智能生成活跃债券列表，将登录时间从两分钟缩短到五秒，大大提高了系统性能。

(3)个性化选择一键冻结、OCO订单、批量导入Excel等功能，提高用户依赖性

X-Bond根据交易员操作习惯提供多种个性化设置功能，增强交易魅力，强化用户粘性。

例如，一键冻结、激活、批量进出口、OCO订单等管理功能，不仅可以帮助交易者高效地发布报价，还可以有效地保护动荡市场中的交易敞口。另外，交易提示音、收款凭证变更提醒等。可以个性化。

(4)微信和QQ群推送报价、市场化培训、选择X-Bond明星等多元化营销手段

交易中心在不断优化X-Bond系统的基础上，通过微信、QQ群推送报价、开展专项培训、拓展报价展示渠道等方式，促进市场成员加深对X-Bond的了解。

特别是来自17家机构的“X-Bond周之星”每周都在CfetsOnline微信官方账号分享经验，交易员对X-Bond的功能和使用方法有了更全面的了解。

四.债券的未来发展方向

走正道，成功。在新时代背景下，2017年中央经济工作会议把促进高质量发展作为当前和未来确定发展思路、制定经济政策、实施宏观调控的根本要求。如何促进X-Bond的优质发展也成为交易中心接下来的工作重点。

随着X-Bond系统的不断优化升级和参与机构的不断增多，“匿名报价+自动匹配+点击交易”的X-Bond交易正在开启我国现货债券市场交易模式的新篇章，进一步提高债券市场的流动性和交易效率。

下一步交易中心将继续优化X-Bond系统，引入上市前债券交易、冰山下单、交易机会推送、界面等新功能。，从而提高主动债券报价的效率和便利性。

原《新时代背景下匿名点击现金券的创新发展》全文将于2018年2月在中国外汇交易中心主办的《中国货币市场杂志》第196期刊登。