西部牧业 西部牧业2018年不盈利就退市 3.76亿元的亏损能否挽回？

9月11日，新疆西部牧业股份有限公司(以下简称“西部牧业”)(300106)开盘后继续下跌，收盘后西部牧业下跌2.75%，至6.36元/股。这是连续第二天下跌，9月10日，西牧宣布9月12日将发行69万股，占总市值的0.33%。这69万股的持有者是前董事长徐一民。

就在解禁宣布的前三天，也就是9月7日。西部畜牧就停牌风险发布警示公告。公告显示，由于西牧连续两年亏损，根据规定，如果创业板连续三年亏损，上市公司将被暂停上市。如果2018年年度审计报告最终确定是亏损，那么公司股票将面临停牌。

西部畜牧业能否挺过2018年的年审，让GPLP先从历史财务报告中找到答案。

财务报告分析

2015年年报显示，公司净利润为2097.18万元，这一数字成为2015年后发布的财务报告中唯一的利润报告期。2017年年报，亏损被夸大到3.76亿元，同比下降704.02%，成为报告期内最大亏损！2018年上半年财报显示，2018年上半年西部畜牧业亏损4029.42万元。虽然财报显示还是亏损，但与同期相比略有缓解。

另外，债务在2017年年中达到历史最高水平后，开始下降，这一时期的债务也略有下降。但负债率并没有下降，而是保持在较高水平，自2017年超过70%后就没有下降。债务额的减少似乎并不能阻止负债率的持续上升。

8月28日，西部牧业发布第三季度业绩预测，显示第三季度将扭亏为盈，盈利2200万元至2700万元。业绩预测宣布公司已扭亏为盈。同时，公司还出售了16家全资和附属公司的股份，这部分转让将涉及6000万元。在公司的预测中，出售资产似乎对扭亏为盈起着决定性的作用。

但是，这两年西部畜牧业真正的损失是什么造成的呢？2006年被评为“兵团农业产业化龙头企业”、“国家畜牧科技园区”，产品销往大江南北，2010年终于上市。现在西方畜牧业面临退市的风险。2016年以来西方畜牧业经历了什么？

扩大

首先看西部畜牧业的产品线。财务报告显示，西部畜牧业的主要产品线是乳制品、自产原料奶、外购原料奶等。但是这三种产品中，乳制品是唯一赚钱的。他们虽然赚钱，但1.96亿的营收比上半年低4.84%。另外两个主要产品毛利为零，甚至亏损。不难理解，其主要产品的收入在下降，其他产品不赚钱。西方畜牧业扭亏为盈确实有点压力。

其次，行业价格的下跌趋势也给西部畜牧业带来了很大压力。西方畜牧说奶粉价格从2013年到2014年一路上涨，然后国外奶粉进入中国，开始碾压中国奶粉厂商。虽然市场竞争会对国产奶粉企业产生影响，但三鹿奶粉事件依然让国产奶粉无法摆脱阴影，国人对国产奶粉依然心存担忧，这似乎也让西方畜牧业雪上加霜。

在价格压力的同时，西方畜牧业投资的公司开始拖后腿。其中，拥有西部畜牧业60%股份的石河子开发区绿洲牧业奶牛养殖有限公司报损337.56万元，另一家拥有65%股份的石河子洪光牧业有限公司净利润亏损991.86万元，但两家公司亏损的原因是一样的，都是因为淘汰牛的增加。

此外，浙江益恒畜牧有限公司、新疆西准噶尔畜牧有限公司、新疆西波尔多畜牧有限公司、新疆奥瑞新生物科技有限公司均有亏损，这些公司都离不开养殖。

重金投入农耕，但仍未取得成效，成为西部畜牧业亏损的主要原因。同时，2017年11月，国家质检总局通知西部畜牧业使用超过保质期的食品营养强化剂为原料生产婴幼儿配方奶粉，责令整改。消息传出后，股价继续大幅下跌，也给西部畜牧业造成了巨大损失。

从这个角度来看，如果西牧发布的未来财报没有转折，暂停上市就成了定局。但第三季度的预期报告显示，净利润将在2200万元至2700万元之间，这似乎给西部畜牧业带来了一丝曙光。同时，西牧相关人士表示，“为了避免今年被暂停退市，公司正在努力，管理层也在努力应对退市风险。”第三季度的预期报告显示，该公司出售了16家全资和附属奶牛和肉牛养殖公司的股份。这将对公司的经营业绩产生积极影响。

看来西部畜牧业已经发现了养殖能力不足的问题，最后卖掉这些剩余资产将成为公司摆脱困境的最快途径。