【好酒网白酒招商网】少喝酒，喝好酒成了共识，调料可与白酒媲美！商人杨勇胜对话画报张俊阳。

“白酒在14年后，整个行业的数量没有明显增加，甚至在萎缩。少喝酒，喝好酒成为共识，如果能喝茅台，可以选择茅台，整个白酒行业都在享受升级和集中两大红利。”

“调味品的主要用户实际上是厨师。厨师对产品的价格敏感度低，但对产品的依赖度很高。”

“调味品可以说是可以与白酒媲美的产业。都是发酵生产的产品，味道也可能不同，差异的特点是，如果他们的产品与别人不同，他们就有较强的协商能力。”说。(莎士比亚。哈姆雷特。)" "

12月9日，商人证券食品饮料首席分析师杨永胜和华宝基金食品ETF拟任基金经理张俊阳就年末的“吃喝行情”展开对话，做出了这样的判断。

左：张俊阳，右：杨勇胜

杨永胜相信，中国既有巨大的人口基数，又有升级的红利，在不久的将来，中国一定会有市值、收入和量化经营能力远远超过国外消费品的领先地位。

对于明年食品部门的投资，他认为应该掌握以下三条主要路线。第一种优质商业模式；改善第二种格局，提高龙头企业的溢价能力；第三，今年传染病受损的公司。

以下是投资作业本整理的对话精华内容。我会和大家分享。

今年食品饮料为什么涨了这么多？

张俊阳：今年以来，食品饮料行业涨幅特别快。投资者很关心今年是什么核心动力给食品饮料行业带来了这么好的涨幅。

杨勇胜：今年我们可以看到食品饮料板块或整个消费板块的涨幅很明显的几个因素。今年不仅有传染病的影响，还有流动性的影响，其实和整个中国食品饮料未来的发展趋势也有很大关系。

第一，中国的消费整体市场在过去40年里经历了改革开放，总体上经历了两个时代。

如果是平时喜欢吃和喝的网民，就会发现从去年到今年，一款产品卖得特别好。上海的白兔奶糖太大，80年代90年代卖得非常好，但这款产品畅销20年后，很多糖果产品兴起，白兔的奶糖销量开始下降。(大卫亚设，Northern Exposure(美国电视剧)，Northern Exposure(食物))但是，在过去的两年里，陈年的风生水起的白兔奶糖通过新的包装和新的升级，再次获得了认可。

从白兔奶糖这样的例子中，我们可以看出，中国的食品饮料行业已经在一种物资上缺乏一种物资，甚至达到了局部的物资过剩。中国的食品饮料从无到有，从有到有，从有到有，所以现在很多人想吃好的，喝点好的，这不仅仅是吃喝，也是一种飞跃，包括我们日常的吃穿。是一种飞跃。

其次，结合我们中国市场，谈谈中国食品饮料行业未来愿景的前景。

过去中国的这些企业都在学习标杆，最大的愿景是成为中国的可口可乐、中国的雀巢。这几年外资逐渐被内资取代，有奶粉、零食等进口替代的概念。

这个概念的主要原因是，中国企业在制造能力、品牌能力、渠道能力等方面开始与海外并肩作战，甚至在某些方面已经开始超过海外。

中国巨大的市场是中国巨大的雪茄食品企业诞生的背景和土壤。因为有巨大的人口基数和升级的红利，我相信在不久的将来，中国一定会市值、收入、量化经营能力远远超过国外消费品的领先地位。

第三，今年的行情确实表现得很好，这是流动性的因素，同时也有行业本身的因素。

今年的两个传统行业一个是白酒，一个是调味品。无论是内资还是外资，对这两个行业的商业模式都有非常深刻的了解，所以这两个行业的评价今年有了明显的提高。

这背后的原因既有刚才说的资金层面的因素，也有这个行业的基础，商业模式的再认识是导致今年价值上升的主要因素。(莎士比亚) (英国)(英国)(英国)(英国)(英国)(英国)(英国)(英国)(英国)。

未来有空间吗？我相信优质的商业模式和刚才提到的市长/市场空间是足够的。这些企业的增长和发展总是会有很大的空间和生命力，所以我对未来的行情仍然很乐观。

四、新兴形式——高速连锁，中央厨房发展迅速，我想和今年疫情以来特别突出的网友谈谈。

新形式的爆发使食品饮料行业今后有更多的机会。食品饮料这个行业是基础行业常青树、烧酒排出，可以看到无限距离的空间，所以这也是我的经历扎根于这个行业的主要原因。(大卫亚设)。

食品行业为什么可以兼修空手道？

张俊阳：历史上，食品指数是横跨牛熊的指数，上涨了近30倍。为什么食品能体现出攻守兼备的特点，涨幅最明显，但历史上它的撤退和波动相对较小，构成了什么因素？

杨勇胜：第一，食品这个行业首先是防守性的。主要是经济好还是经济不好，中国的大市场存在，大家吃喝的基本需求不变。因此，无论是外面风吹日晒雨淋，还是任何外部冲击，这个行业受到的冲击和波动都应该说是相对较小的。所以自然地，这个产业比其他产业波动性小。

第二，我们去看了这个行业的竞争性或向上的空间，我有几个，第一个：中国整个市场的人口基数这么大，大家过去吃喝不足，然后慢慢过渡。

有吃有喝。除了这个量有增长之外，产品的升级能保证它的价格增长能够跑平甚至跑赢通胀。

拉长看投资的回报率一定和业绩相关，一个是量，一个是价，量有增长，价格还能跑赢通胀，大概率的资产是要跑赢整个指数的。

第三，中国的食品饮料工业在发展的过程中，集中度还很低。今年疫情之后，整个调味品行业应该是降速，但是我们的行业里的这些龙头公司大部分都实现了两位数以上的增长，这些增长来自于份额的提升。

明年食品板块投资把握三主线

蒋俊阳：站在当下这个时点，明年食品板块投资主要把握哪几条主线？

杨勇胜：第一条还是对于优质商业模式的认可。 今年是市场对于优质的商业模式是给予了溢价，这一点在调味品上面体现的是最清晰最明确。我们认为好的商业模式，明年仍然具备估值上的空间。

第二个应该说去关注格局的改善，今年的疫情对于很多行业的短期的盈利预测应该是一个大影响，对于行业的格局也产生了很大的影响。我刚才说的调味品行业，龙头公司比行业增速快，它的增长来自于什么？来自于抢份额，份额小的企业肯定日子会过得更艰难。

所以在这样的背景下，格局的改善一定会带来龙头企业的溢价能力提高，我们认为明年这些龙头企业它可能业绩会呈现出更快的增长。

第三点就是今年疫情受损的公司， 餐饮企业都受到疫情很大的影响，这些企业明年一定会复苏，业绩明年一定会增长，而且因为格局的改善可能增长速度会更快，所以这三条主线是我们明年选股的主要的思路和逻辑。

白酒龙头roe提升明显

蒋俊阳：国内企业roe（净资产收益率）未来是否还是有继续提升的空间，如果有提升的话，它可能核心在哪些点会进一步提升它盈利能力？

杨勇胜：我觉得中国的食品饮料的roe提升来自于两点，第一点就是来自于企业盈利能力的提升，一个是中国的食品的消费从无到有，到有到优，他消费者会愿意为高价的产品买单。

其次，很多食品园的企业的经营能力，通过这几年比如说ERP系统，比如说数字化，比如说扫码，然后比如说周转的管理，信息化的管理，导致这些企业的运转的效率在快速的提升，效率提升周转率提升之后，同样也能使得企业的ROE能够有所提升。

目前来看，应该说是白酒企业的龙头表现的提升的比较明显，主要是靠净利率。但是很多大众的食品企业在效率的提升、周转率提升上面现在刚刚开始，所以这一点上，我对于中国食品饮料企业roe提升的趋势我还是比较看好的。

外资改变了A股很多资金投资理念

蒋俊阳：外资逐步在加大A股的配置比例，它对食品饮料股影响有哪些？外资对食品饮料又有什么样的偏好？

杨勇胜：归因到本质应该说还是一个投资理念的互相融合。

外资在选股的时候，对于波动性、增长持续性要求是非常高的， 这个其实跟海外的经济体的成熟，海外经济增长慢，格局变稳，还有他们的资金成本低有很大关系。

外资进来之后，对于短期不需要业绩爆发很强，买入之后就持有，那么基本上不做调仓或者调仓的幅度比较小，所以导致过去以PE来选股的思路，变成了现在有DCF永续增长来去选股。

这种资金的行为也对于A股的很多投资者也产生了影响，包括这几年的流入情况之后，资金成本的降低，预收益率回报率的降低，导致A股的很多资金的投资理念也发生了变化，所以这其实是一种融合。

喝少酒、喝好酒成了共识

蒋俊阳：白酒子行业有怎么样的一个投资逻辑？

杨勇胜：应该说白酒在14年之后，其实整个行业的量是没有什么增长，甚至整个量还在萎缩。

婚宴用酒就是一个代表，婚宴酒价格在过去，比如说在合肥100块钱， 14年到现在的五六年期间，应该已经到了200— 300这个水平，所以喝少酒、喝好酒变成了一个共识。

上市公司报表上面应该说是高端产品占比提高，整个公司的量是在下降，然后盈利能力改善的一个过程。

在大的趋势之下，大家选择喝好酒喝少酒，比如说能喝得起茅台的，可能就会选择茅台，就会导致整个白酒行业的集中度在提高。

这种红利逻辑在过去几年应该说演绎的是比较充分，在消费升级的过程中，其实目前来看还远远没有到结束，应该说还在半途，所以整个白酒行业还是在享受着升级和集中两大红利。

调味品可以和白酒媲美

蒋俊阳：调味品是不是是一门好生意？

调味品今年应该说是估值上升最多的。我们发现调味品它跟牛奶、矿泉水这些行业都不一样，调味品主要的用户其实是厨师，很多酱油企业的产品一大半都是卖给了厨师，卖给厨师意味着什么？

厨师对于产品的价格敏感度是比较低的，但是对于产品的依赖度是比较高。因为我们可能尝不出来酱油的区别，但是作为厨师来说，这道菜的口感，这道菜的色泽，这道菜的香气，然后这道菜的形态，酱油产生了很大的作用，所以在这个里面一旦厨师用上了一种酱油，他就不太会更换，甚至是会容忍价格的提价。

另外就是调味品企业也特别符合外资的选股的思路：有序增长，这是我刚才说的酱油一旦被一个品牌被使用，厨师很难去换其他的酱油。

调味品应该说是可以和白酒媲美的行业，有一个共同的特点：他们都是发酵生产的产品，他们的味道都会有差别，差别使得他们的产品跟别人不一样，就有比较强的议价能力。

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