【宋书玉白酒复苏】白酒行业京畿道延续了第二次高级放量洋河股票发展潜力。

白酒行业经过近几年的调整，需求结构和市长/市场环境发生了明显变化，整个行业的复苏迎来了新的发展机遇。

新万宏源调查数据显示，2017年白酒上市公司收入为1648亿元，同比增长27.67%，净利润526亿元，同比增长44.58%。2018年第一季度，白酒上市公司收入为614.98亿韩元，同比增长27.88%，净利润为217.27亿韩元，同比增长37.83%，白酒行业保持了高景气度，总体加速。

根据过去几年的数据、产业状况分析，中国酒业协会副会长兼秘书长宋瑞玉表示，白酒产业过去几年产业结构调整效果显著，产业调整持续，消费多元、竞争加剧、产能过剩、长期缺乏好酒的发展特点，今后将迎来新时代、新消费、新机遇的发展趋势。

业内分析显示，白酒景气周期逐渐从高级向低级，2016年高档白酒率先复苏，2017年全国第二次高档白酒爆发，2018年上半年中高档和低端房地产主流首府业绩均有所加快。由此可见，第二轮高端龙头可以从此次行业调整升级中受益，洋河股份作为第二轮高端龙头龙头企业，可以期待其发展潜力。(威廉莎士比亚，《北方司法》前情提要)。

中等收入的人促进著名的葡萄酒消费。

根据《波士顿咨询》的研究，2015-2020年我国中等收入者、上层中等收入者和富裕家庭的总数从8100万家庭增加到1.42亿家庭，年均复合增长率达到12%。中等收入以上家庭的总消费支出预计将从10.6万亿增加到23.7万亿，年复合增长率达到17%，中等收入以上人口的数量和购买力将大幅提高。

从2010年到2015年，月平均可支配收入在1.25万韩元以上的家庭从1600万韩元增加到5300万韩元，到2020年，我国家庭月平均可支配收入在1.25万韩元以上的家庭数将达到9900万家庭，年均复合增长率将达到13%。中等收入层的增长也带来了明珠消费层的增长。

新万宏源研究显示，从2013年初开始，名酒大幅下调，茅台、国仓1573、水晶坊降价幅度仍为21%、37%、34%。另一方面，城镇居民人均可支配收入稳步提高，明珠和城镇居民人均可支配月收入比例大幅下降，居民购买力相对提高。因此，名酒“仍然不贵”。

另一个细节是，近年来，多个城市的婚宴用酒价格也全面上涨，杭州、济南等省会城市婚礼用酒为200-500元人民币，省会酒类价格已经在200元以上，三四线城市、乡镇县也普遍达到100元以上。由此可见，消费升级逐渐明显提升了大众白酒消费的主力价格带。

2011年以后白酒行业的消费格局发生了明显变化。过去正常无消费占比为80%，近年来大众消费占比逐渐上升，2017年超过正常无消费占比，大众消费需求增长是一个坚实的过程，不会出现断崖式下降，这一结构的变化增加了白酒行业的景气周期。

行业的消费升级为品牌创造了更多的增长空间。白酒的“名酒”品牌本来就不多。从1985年到现在，白酒行业第三轮周期先后创造了汾酒、五羊液、茅台的历史地位，品牌是白酒企业的核心资产，历史积累是不可复制的。作为全国八大名酒之一的洋河，其品牌可以追溯到唐代的“洋河大曲”，近年来阳江以“新国酒”的身份推出了各种国家级活动，无疑将品牌又提升了一个档次。

次高端放养，发展潜力进一步爆发。

从白酒目前的行业格局来看，高档酒的集中度最高，二级高端集中度最低，中低端集中度最低，随着行业的重组，二级高端和中低端集中度将进一步提高。其中，第二次高端皮带显示出双方一致上升的增长势头，根据新万宏源的观点，第二次高端价位实际上是享受消费升级的黄金价位段。(莎士比亚)(美国)《消费》(Northern Exposure)。

安信证券认为，大众主流消费(80~300韩元区间)市长/市场规模为2500 ~ 3000亿韩元，是最大的白酒消费水平，随着消费升级的继续，消费第二高端品牌白酒的大众基础进一步扩大，更加坚实，具有全国化品牌力的第二高端性价比空前突出，目前市长/市场扩张时期最好。

预计2017年第二高端市长/市场规模约为300亿韩元，今后随着中等收入消费者比重的提高，第二高端市场将持续扩张，2020年市长/市场规模将突破600亿韩元。以保守的消费升级比率来说，下一个高端未来每年可以得到150亿左右的增量扩张，非常期待。

在第二次高端腰带上，阳江显然比较强，规模更大。比较几大高档白酒产品收入，2017年水晶检收入为80亿韩元，占22%。洋河梦想的蓝色收入为45亿人民币，占13%。红花郎产品收入35亿元，占10%。其他品牌的高端产品销售额不到10%，随着洋河的全国化布局加快，具有快速放量潜力，有望成为更加全国化的大单品。

据中国产业信息网报道，2016年江苏省白酒市场共计320亿韩元，占30%左右96亿韩元，其中杨海梦的蓝色约占40亿韩元，目前世研特A占10亿韩元，其他次高档品牌约占50亿韩元。杨海梦的蓝色比例为40%左右。2016年以来，梦想中的蓝色销售额保持了高增长，2017年增长了50%以上，超过了天空中的蓝色。2018年上半年，梦蓝保持了50%以上的增长率，带动了两河的整体收益，正在加速。随着江苏酒类价格上升到300元人民币，次高端市场的规模迅速扩张，阳江作为省内第二高端的领头羊，享受着扩张红利。

数据显示，2017年

梦系列省外收入占比25%，2018年第一季度梦系列省外收入占比30%，梦之蓝全国化加速，随着重点省外市场山东、河南、安徽等地消费升级持续，梦之蓝省外收入有望提升。

另一方面，梦之蓝的品牌也随着“中国梦，梦之蓝”口号的提出以及在国际舞台频频亮相，进一步传播和强化。在渠道方面，洋河自2011年开启深度全国化，调研数据显示，2018年新江苏市场已达495个，全国经销商数量约9000家，办事处超过300家，销售人员达5000人。通过前期海之蓝和天之蓝的运作，在省外的推广有一定的经验和渠道积累，有利于梦之蓝在全国迅速铺货。可见在品牌和渠道方面，洋河的优势都具备优势，在次高端的激烈竞争中必将脱颖而出。

内因加外因是制胜关键

申万宏源在行业深度研究的报告中表示，要自下而上选择品牌力强+机制灵活+团队优秀的公司，而无论从团队、体制、文化还是从品牌、产品、渠道来分析，洋河都具备着一个“好公司”该有的品质。

洋河拥有一批高素质的人才队伍。尤其是核心管理人员，学历基本在研究生以上。高素质的人才队伍保障了公司战略方向的正确性，以及公司管理机制的完善。且核心管理层成员都是从基层做起，对公司忠诚度高而又经验丰富，年富力强，是酒企当中实力最强的组合之一。

在经历了两次混改之后，洋河的经营效率在行业处领先地位。经销商持股与公司利益绑定，降低代理成本，充分调动管理层与经销商的积极性，企业发展内生动力充足，经营效率行业领先。管理层持股有利于增强公司团队的稳定性，保证公司治理的有效性与一致性。

从2003年行业景气启动期推出蓝色大单品，让蓝色旋风席卷全国，到2012~2014年行业调整期，其他酒企都在战略性收缩的时候提出深度全国化，建立新江苏市场。洋河的每一步都在恰当的时点踩在正确的方向上，顺境时加速拓张，逆境从容应对，体现了企业超强的战略能力，而这背后离不开正确的战略方向与团队的执行力。无论从高管个人能力还是团队执行力层面，洋河都领先其他次高端酒企。

据了解，洋河确立了“三做三不做”战略，即做市场不做销售、做品牌不做产品、做未来不做当前，并且做现实的选择，不断打造新的增长极。这是成就一家“好公司”的内部动因，而在品牌、产品、渠道方面的创新与发展，之前都已做过分析，这里就不再赘述。

安信证券认为，公司未来的两大增长极，一是来自梦之蓝的再续传奇，二是来自其全国化布局加速推进。据了解，经过4年的费用投入，洋河的省外市场占比持续提升，据2017年报披露，2017年省内省外收入占比为53:47。

根据调研数据，2018年一季度省外市场营收占比已经过半，省外市场中，2017年河南销售额约30亿，山东销售额约20亿，安徽约16亿。其中新江苏市场占省外收入的70%以上。2017年，河南，安徽，山东，河北，浙江增速超20%，2018年增速规划约20%~35%。当前销售情况良好，省外市场大区内部规划超30%。

综上，结合白酒行业的消费升级以及洋河自身的经营管理优势，洋河的发展势能将进一步爆发，未来成长可期。文/黎昕

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