涪陵榨菜股票 股市分析：关于涪陵榨菜的一些思考！

一、公司基本情况

公司是一家以榨菜为基础，以开胃领域为基础的快速成长的农业产业化企业集团。拥有1500多家一级经销商，销售网络覆盖34个省、市、自治区和300个市级市场。产品远销欧盟、美国、日本、香港等12个国家和地区。公司及其“吴江”品牌知名度较高，榨菜产品覆盖全国，在中国500强品牌中排名347位，品牌价值100.98亿元(第十届中国500强品牌价值榜)，在国内外获得多项荣誉。2015年收购的“汇通泡菜”是四川泡菜行业的知名品牌，是该公司涉足四川泡菜行业，实现泡菜工业化生产并做大的重要产品代表。

从营收数据来看，榨菜仍然是公司的基石，占营收的85%，另外15%是咸菜和开胃品，是公司未来业绩的新增长点。

从行业情况来看，公司芥末业务的市场份额达到30%，是第二到第五的总和，在行业内排名第一；泡菜是一个大产业，市场规模在500-600亿元左右。公司虽然处于行业第一梯队，但由于车间生产仍然是主流，整个行业集中度很低，公司的市场份额也很低。

从财务指标来看，公司的盈利能力近年来逐渐提高，特别是18年，毛利率接近60%，净利润率超过30%，这主要是因为公司每年涨价8%左右，这也说明公司有一定的产品定价权。

二.公司估值

数据显示，公司现有产能约为13万吨，新建产能仅为5万吨。即使以前没有完全生产出来，公司的产能总量估计也在20万吨左右。此外，根据12年至17年的数据，公司的产能从8万吨增加到13万吨，年复合增长率约为10%。按照这个复合增长率，5年后产能也会增加到20万吨左右。综上所述，根据17年20万吨的产能数据和每吨11200元的价格，按照过去年均8%左右的涨幅，5年后公司的净利率将达到40%，榨菜净利润大概达到12亿左右。

过去17年，泡菜加其他的收入只有2.3亿左右，按30%左右的复合年增长率计算。5年后收入约9亿，按可能的40%净利率估算净利润3.6亿。

也就是说，如果涪陵榨菜5年内不进行延期收购，净利润水平的上限约为16亿。按照这个水平，5年净利润复合增长率在25%左右。我觉得给这样增长率的公司25-30倍PE估值应该是合理的，也就是5年后的合理市值在400-500亿左右。以现价收购公司。按照现在的估值情况，未来只能赚公司的业绩增长。(我乐观是因为我觉得公司持续涨价的概率不大。毕竟公司已经达到了近60%的毛利率，超过了30%的净利润。与其他食品公司相比，这种盈利能力已经很强了。)而且如果公司运营遇到困难，很有可能戴维斯被杀，以现在的价格收购公司会有安全边际不足的隐患。

综上所述，个人认为涪陵榨菜是一家有一定定价权的好企业，新进入的榨菜领域对未来有一定的想象空。但由于估值高，安全边际不足，不是一只好股票。(作者:如果微风逸散)