广证恒生12月29日发布对心动公司的研报，摘要如下：
游戏用户红利削弱，ARPU贡献后续核心增量，行业监管+云游戏布局引领行业升级。2018年，中国游戏整体市场规模达2357亿元，其中，手游市场规模达1580亿，体量庞大；用户红利期逐渐结束，行业规模和用户规模增速放缓，显示中国游戏行业进入存量竞争阶段，ARPU值提升是行业规模成长的核心驱动力；2018年以来游戏行业监管趋向常态化，行业乱象的肃清和网游市场的规范有望驱动行业正向、可持续发展；5G商用时代的到来，使得云游戏的落地成为可能。未来，中国云游戏前景广阔，预计到2023年可实现市场规模986.4亿元和用户规模6.58亿人。云游戏的到来利于整个游戏行业释放发展空间，预期将改变传统游戏产业链的格局，引领整个行业的转型升级。
游戏运营：坐拥多款热门游戏，游戏出海显产品实力。公司以自研或授权的方式运营庞大的游戏组合，已推出多款热门游戏，如《仙境传说M》、《神仙道页游》、《香肠派对》、《艾希》等，多款爆款验证公司研发基因；其中，《仙境传说M》最受欢迎，2018年该游戏收入达6.27亿元，同比增速近40%。公司不断扩大海外市场，海外市场收入已超国内。2019年，仅1-5月的海外游戏收入额就达5.78亿元，同比增长57.54%；公司游戏储备丰富，2020年是公司的游戏大年，预计将发行的游戏共16款，包括7款付费游戏和9款网络游戏，值得期待。TapTap运营：作为国内领先的游戏社区及平台，凭借其丰富的功能和社区文化吸引众多用户。2018年TapTap全年平均月活用户达1500万，排名国内第一，截至2019年9月30日，平台游戏下载量、游戏评测数和论坛帖子数分别已有2.68亿/1060万/540万次；TapTap功能全面，已推出游戏评测、推荐、预约、下载功能，及论坛功能，玩家和游戏厂商可透过平台进行直接的互动和交流，已构建一体化游戏用户使用生态；TapTap创新商业模式，以向在平台上发布广告的游戏厂商收取信息服务费用为盈利方式。截至2019年5月31日，公司信息服务收入约1.77亿元，毛利率达90.7%；未来，TapTap将通过改进推荐算法、升级搜索功能、加强社区功能、发布海外版本等方法吸引更多用户，进一步提升平台的竞争力和影响力。风险提示：行业政策风险；市场竞争加剧风险；海外市场不确定性风险；业务下滑风险。
来源: 同花顺金融研究中心
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