吴德江 上市就换血，甘李药业的泡沫还能挺多久？

中访网财经2019年中国糖尿病患者1.16亿人，市场规模超200亿，甘李毛利率超90%，堪称药中茅台。一系列数据支撑了甘李一上市就达到1000亿市值。

6月29日，甘李药业股份有限公司于上交所主板挂牌上市。但，上市不到一个月的时间，甘李药业就迅速进行了核心管理层的换血，甘李药业这一突然举动也让公司成了市场焦点。

7月21日，甘李药业发布的《关于部分高级管理人员辞职的公告》显示，甘忠如、王大梅、宁军军因个人原因，分别申请辞去公司总经理、副总经理、财务负责人职务。辞职后，甘忠如仍担任公司董事长，王大梅仍担任公司董事，宁军军仍在公司财务部从事财务管理工作。

对于三名高管的辞职影响以及动向，甘李药业表示，辞职不会影响公司的正常运作。甘忠如和王大梅在辞任高管职务后将带领研发团队全身心投入公司的新产品研发和技术创新工作。

甘忠如是甘李药业控股股东和实际控制人、创始人、核心技术人员。资料显示，甘忠如直接持有12652.51万股；间接持有3392.46万股，通过公司股东旭特宏达持有。甘忠如合计控制甘李药业40.01%股权，为后者控股股东、实际控制人。此前在公司，甘忠如是董事长、总经理“一肩挑”，是名副其实的“掌门人”。

据上海某位资深律师表示，上市公司高管辞职，大部分是为了缩短股票解禁期。高管辞任后仍然继续在公司任职，说明公司人事制度上比较混乱、不清晰。

据了解，甘李药业主营重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售，是首家掌握产业化生产重组胰岛素类似物技术的中国企业。公司主营业务收入主要为胰岛素制剂收入，其中重组甘精胰岛素注射液销售收入占主营业务收入比例超90%，是公司目前最重要的收入来源。

糖尿病患者的快速增长，直接带来了甘李药业业绩的飞速增长，2017年至2019年，公司营业收入分别为23.7亿、23.8亿、28.9亿；同比增长33.82%、0.71%和21.26%；同期扣非净利润分别为10.7亿元、9.1亿元和11.6亿元，同比增长39.89%、-14.70%和21.17%。

截至2019年末，甘李药业已与300多家经销商建立了长期稳定的合作关系，产品在全国近7700 家县级以上医院均有销售，其中三级以上医院 2400余家。

“上市不到一个月核心管理层就做了这么大的调整，这在A股市场是比较少见的。特别是还涉及到财务负责人的更换，这就难免让人产生公司财务或有瑕疵的疑虑。”有投资人表示。

事实上，有相同想法的人不在少数。此前，就有投资人表示从甘李药业的历年财务数据来看，公司2016年的营业收入与净利润曾出现超高增长，分别达到45.23%和71.95%，而在2015年和2017年，这个增速在30%-40%之间。

对此，其推测认为，公司2016年业绩超高增长或因激进向渠道压货，也因此从2018年起由于进入渠道去库存阶段，公司业绩开始向下。

事实上，早在2013年，甘李药业便开始着手IPO，但2014年被终止审查，终止IPO的原因被外界认为是卷入了商业贿赂。

公开报道显示：2013年9月，曾在甘李药业任职的吴德江举报甘李药业2012年业绩突飞猛进是因为公司总额近3亿元商业贿赂的“功劳”。2014年1月，警方正式批捕甘李药业驻湖北的7名医药代表。由于涉及金额巨大，该案被列为湖北省重大经济案件之一。当年，甘李药业IPO终止。

目前，胰岛素市场，跨国企业形成了寡头垄断格局，诺和诺德、礼来、赛诺菲三家企业市场份额总和近 70%。市场的集中度高，甘李药业虽然是首家取得重组胰岛素类似物生产批文的中国企业，公司产品仍将面临进口产品的激烈竞争。

资料显示，截至2020年7月，国家共组织了三次药品集中采购，即4+7城市药品集中采购，这也预示着大幅降低仿制药的价格，对国内仿制药企业的影响较大，尤其是对于以胰岛素为主营收入的甘李药业来说，产品销售价格或面临下调。