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大快活 龚成:较之潮流饮食股 大快活更具投资价值

文/本站港股特约香港财经大V 龚成

大快活集团有限公司

FAIRWOOD HOLDINGS LTD.

股票代号:00052

市盈率:12倍

每股盈利:$1.4

市值:$22亿

业务类别:饮食业

集团主席:罗开杨

主要股东:罗开扬及关连人士

集团网址:http://www.fairwood.com.hk

5年业绩

年度:2015/2016/2017/2018/2019

收益:22.4/24.3/25.8/28.4/29.7

毛利:3.34/3.87/3.99/4.06/3.84

盈利:1.44/2.00/2.05/2.16/1.80

毛利率:14.9/15.9/15.5/14.3/12.9

ROE:25.4/31.4/29.5/29.2/23.4

企业简介

大快活集团主要经营快餐店业务及物业投资,以「大快活」品牌经营的连锁快餐店是最主要的业务,此外也有以其他品牌经营不同档次的餐饮店。

首家大快活快餐店1972 年于荃湾开业,其后于1981 年成立了中央食品加工中心。公司业务以香港为主,目前也有发展内陆业务。

赚钱不一定要高档

快餐店像是给人较低档、不起眼的感觉,不过这其实不代表没有投资价值,无论产品的档次定位、产品价格的高低,都有机会成就到一间值得投资的公司。

大快活经营的快餐店业务,像是平平无奇,但实际上生意稳定,盈利稳步上升,加上颇高的股本回报率,故有一定的投资价值。

快餐店在香港出现了几十年,早已过了业务高速增长的时间,若回顾近10 年的快餐店发展,可说只能以平稳来形容,不太起眼。不过,若细看一下大快活的股价,以十几年计,均有10倍的升幅。当然,往后只能平稳增长,但并非没有投资价值。

大快活目前大部分的收入来源均来自香港地区,在香港共有过百间分店,而内陆部分目前只做得一般,2014 年及2015 年度出现亏损,近年才略有盈利,但贡献不算多。

大快活仍以香港业务的贡献为主,内陆部分影响不大,因此,虽然大快活仍发展内地业务,但目前不能抱有太大的期望。

不起眼的优势

凭着稳定的业务,大快活的营业额保持平稳增长,但当中的增长幅度并不多。由于大快活绝大部分贡献来自香港的快餐业务,而这也反映香港快餐市场基本上已饱和,不过连锁式的大快活始终有优势。

再看大快活的毛利,亦能平稳上升,保持每年增长,毛利率大致保持在14%左右,大致稳定,反映在行业各成本都上升的情况下,企业能将部分成本转嫁给消费者。而盈利则保持增长,每年都有一定增幅,但增幅却不大。

【图1】--大快活收入及盈利图

ROE方面,多年均超过20%,可算相当理想的数字,反映其滚存资金再投资的回报率理想。不过,派息比率超过一半,在收息方面虽然具有吸引力,但也反映其发展空间已是有限。

行业的优胜劣汰

虽然行业情况已很成熟,但是香港的环境,将令大型快餐店往后仍能保持平稳增长。换言之,行业的优胜劣汰,已能令快餐店在此环境中,渐渐增加市场占有率。

香港铺租长期不断上升,面对如此环境,小型茶餐厅将越来越难经营,相反,由于大型快餐店有较大议价能力和资源配合等,故在租金不断上升的环境下,能够比小型茶餐厅更具优势。因为这两种是相类的选择,但内里却存在一定差别成本因素,结果将是盈利的分别。

另一方面,有关食材成本持续上升,以及最低工资因素,其实也与租金有相同的道理,令小型茶餐厅生存越来越困难,而大型快餐店在成本控制方面能做得较好,于是优势越来越大,最终慢慢蚕食市场。

同一笔资金,假设用作开茶餐厅可能只有5% 回报,但大型快餐店却能取得20%回报,长远市场发展的结果,就是茶餐厅将愈来愈少。

就如士多与超市,当一方模式结构性不利,而另一方模式成功,就会出现强者愈强的情况。面对香港如此的经营环境,饮食行业中的茶餐厅市场将愈来愈少,取而代之是快餐店,另外就是中高档、较有特色的餐饮店。

不过,近年人工上升的幅度不少,饮食业面对这方面的压力,这点会对大快活的盈利能力略有影响,投资者要注意这点。

投资策略

综合而言,快餐店在香港的增长虽然有限,但仍可说能平稳地慢慢增长。

大快活虽然品牌不是高档,但为人熟悉及定位明确,因此能保持稳定的市场,而价格自主的能力算是中性,赚钱能力亦很稳定,算是不过不失。

如果要选饮食股,大快活这类股,会比一些潮流品牌,更有投资价值,因为香港人的特点是贪新鲜,潮流品牌有一段时间会很强,生意很好,但之后就有可能大跌,所以风险较高。

相反,大快活这类较基层类的饮食集团,生意反而更加稳定,虽然都会受经济周期影响,但就较少。因此,投资价值反而更大。

不过整体上,饮食业竞争大,加上中短期仍面对不利环境,只能给予中性的评级,虽然不是市值很大的企业,但都算不差的优质股。

至于投资策略方面,虽然此股有投资价值,但由于业务不会快速增长,如果市盈率处较高,现价合理,不过中短期仍会较弱,要长线投资。投资主力是收息及平稳增长。

【作者简介】龚成

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