天茂刘益谦险企上市梦断？天茂集团终止吸收合并国华人寿，股价倒挂或是主因

5月26日，天茂集团公告称，公司决定终止通过发行股份、可转换债券以及支付现金的形式吸收合并国华人寿保险股份有限公司并募集配套资金。

关于此次重大资产重组终止的原因，天茂集团方面称，自筹划本次重大资产重组事项以来，本公司严格按照相关法律法规要求，积极组织相关各方推进本次重大资产重组工作，相关各方充分协商并审慎研究论证。根据本公司定期发布的重组进展公告，受到新型冠状病毒感染肺炎疫情的影响，本公司拟对标的资产加期审计至2019年12月31日，重组的评估基准日变更为2019年12月31日。本次重大资产重组历时较长，在本次重大资产重组期间，外部资本市场环境发生了较大变化，部分交易对方对本次重组的股份发行价格、标的公司估值等核心条款提出了新的意见，交易对方无法在原定计划时间内与本公司就此达成一致。经审慎讨论，本次重大资产重组在时间上存在不确定性，预计无法在原定计划时间内完成。为切实维护上市公司及全体股东利益，本公司决定终止本次重大资产重组事项。

数次增资后，国华人寿冲击国内第六家上市险企

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根据wind最新数据整理的股权关系，天茂集团持有国华人寿51%股权，是其控股股东。而天茂集团的前三大股东分别是由刘益谦实际控制的新理益集团有限公司、刘益谦及其夫人王薇，三者分别持有天茂集团42.13%、12.9%、11.25%的股份。2019年年报显示，国华人寿的营业收入为489.78亿元，占天茂集团合并报表总收入97.58%。

天茂集团股价一路下跌，较吸收合并价格倒挂18%

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事实上，天茂集团已然掌控国华人寿51%股权，对其拥有绝对控制权，此次吸收合并一事外界普遍认为是刘益谦想要为六方股东提供上市公司作为退出渠道。然而天茂集团今年以来股价持续下跌，截至5月26日，天茂集团收盘价为5.18元/股，总市值256亿，而之前增资预案中的吸并价格为6.3元/股，倒挂幅度达18%，六方股东显然不愿“买亏”。

依照2018年天茂集团与湖北国资联手增资国华人寿时的交易价格推算，国华人寿整体估值近440亿元。而天茂集团持有国华人寿51%股权，目前总市值256亿，完成吸收合并后，国华人寿的整体估值至多为500亿，湖北国资增资增幅较一年半前相比不足15%。而如果再算上国华人寿过去两年的资产增长，按照市价吸收合并的湖北国资显然是在低价贱卖。根据财报，2018年,国华人寿总资产为1708亿元，同比增长33.33%，保险保费收入为345亿元；2019年，国华人寿总资产为1974亿元，同比增9.18%，净资产增长90.35%达到267亿，保费收入为376亿元。

另外，年初以来保险行业股价表现不佳，申万行业指数中保险行业跌幅为18.72%，已经上市的五家保险公司股价均存在不同程度的下跌。